澡堂 偷拍 何如看待好意思国对华再征关税？

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本文来自格隆汇专栏：中信债券明明 作家：明明   余经纬   秦楚媛   周昀锋

好意思国东部时刻 3 月 3 日，好意思方秘书以芬太尼等问题为由，自 3 月 4 日起对中国输好意思居品再次加征 10% 关税。概括接头本年以来两轮 10% 关税的落地时刻，中信证券测算对华加征" 10%+10% "的关税将全体牵累我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点左右，新增关税将对纺织服装、玩物和融会装备、鞋靴等商品出口组成一定压力。但值得谨防的是，自 2024 年以来，东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求关于我国出口韧性的关键性抓续普及、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦缓缓普及，展望以上成分有望在一定进度上对冲好意思国对华加征关税的负面冲击。

▍ 2024 年国内出口有何新特色？

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买卖伙伴——"抢出口"运行下我国 2024 年对新兴市集和发达经济体出口均完毕一定的同比增长澡堂 偷拍，其中东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求关于我国出口韧性的关键性抓续普及。全年来看，中国大陆对巴西、印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、墨西哥等国出口同比完毕双位数以上增长。东盟和巴西占我国出口份额则同比增长永别达 0.5 和 0.3 个百分点。

买卖商品——出口商品结构进一步优化，中高端制造商品出口完毕高增。2024 年，我国船舶出口同比高增 56.6%，集成电路、汽车（包括底盘）、通用机械开采、家电等商品出口均同比增长超 10%。出口结构方面，国内试镜以走运开采为代表的中高端制造商品出口份额抓续普及，清晰出我国出口结构进一步优化的趋势。

量价维度——出口数目一经全体出口说明的主要孝顺，出口价钱一经牵累，但趋势上并莫得进一步恶化。2024 年以来，国外补库需求的渐次张开、关税预期下"抢出口"效应较着，最终带动我国出口数目关于全体出口鸿沟的拉行动用握住突显。固然同时出口价钱一经牵累项，但趋势上看并莫得进一步恶化。

▍何如看待好意思国罕见 10% 关税对中国的影响？

好意思国对华再次加征 10% 关税，展望" 10%+10% "的两轮关税或牵累我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点左右。凭证 PIIE 数据，2020 年 1 月中好意思第一阶段经贸公约后好意思国自中国入口商品的全体关税税率约为 19.3%，概括接头本年以来两轮 10% 关税的落地时刻，中信证券测算" 10%+10% "的对华关税将全体牵累我国 2025 年全年出口增速 2.93 个百分点。但值得谨防的是，国内企业通过借谈等面容绕开买卖放荡、好意思国对公共其他国度不异加征较大幅度关税等成分或导致上述牵累幅度小于预测值。行业方面，凭证 PIIE 数据，2018-2019 年中好意思买卖打破本事，未触及关税加征以及仅征收 7.5% 关税的商品中，纺织服装、玩物和融会装备、鞋靴等品类占比拟高，展望本年以来两轮累计 20% 的新增关税或对干系行业出口组成一定压力。

▍归来。

概括接头本年以来好意思国对华加征两轮永别 10% 关税的落地时刻，中信证券测算对话加征" 10%+10% "的关税将全体牵累我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点左右，新增关税对纺织服装、玩物和融会装备、鞋靴等商品出口组成压力。但值得谨防的是，自 2024 年以来，东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求关于我国出口韧性的关键性抓续普及、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦缓缓普及，展望以上成分有望在一定进度上对冲好意思国对华加征关税的负面冲击。

▍风险成分：

特朗普后续关税策略超预期；国内经济基本面成立进度存在不确信性；公共地缘政事风险或扰动我国外贸环境等。

注：本文节选自中信证券商议部已于 2025 年 3 月 25 日发布的《债市启明系列 20250305 —何如看待好意思国对华再征关税？ 》呈报澡堂 偷拍，分析师：明明 S1010517100001；余经纬 S1010517070005；秦楚嫒 S1010523020001；周昀锋 S1010523110002